当前全球市场正热衷于前所未有的AI基础设施投资浪潮，但这种繁荣的基础日益脆弱。现阶段的收益主要依赖于科技巨头的内部资本支出循环以及债务融资，而非真正来自终端用户的有效需求。TS Lombard首席宏观策略师Dario Perkins在最新报告中指出，预计到2028年初，这场AI支出热潮可能会迎来转折，导致市场出现剧烈调整。具体来看，标普500指数有可能下滑30%，科技股将面临40%的暴跌，约20万亿美元的市值将蒸发回到ChatGPT发布前的水平。

虽然科技巨头凭借其强健的资产负债表能够生存下来，但AI行业上下游的其他参与者，比如新兴云服务商和独立模型开发者，将遭遇大规模违约，信贷损失预计在1250亿至1900亿美元之间。同时，美国的宏观经济或将经历温和衰退，AI资本支出的骤降可能引发美国国内生产总值下降约2个百分点，并导致约80万个数据中心建设岗位流失。然而由于私营部门普遍财务健康及美联储可能的降息空间，预期这不会发展成系统性的金融危机。

在当今背景下，AI资本支出已成为历史上最大规模的基础设施项目之一。美国科技公司每年在AI领域的投资约为1万亿美元，其投资额已超出历史上其它重大计划如曼哈顿计划和阿波罗计划。然而，这场繁荣的根基不够稳固，现阶段AI市场的收入增长仍然严重依赖资本支出循环，即一家公司的投资转化为另一家的收入。这意味着只要云服务巨头持续投入，生态系统内的收入就会增长，但这并未显示出真正的可持续性。 南宫娱乐

真正的可持续性应当来自于消费者与非科技企业用户的收入增加，但目前这一比例几乎没有显著提升。AI的商业化途径仍未明晰，OpenAI和Anthropic的约80%收入来源于1%的客户，这些客户往往依赖风险投资持续运营。

报告还列出了六个潜在的崩盘触发器，预示着当前的AI投资泡沫已经处于高度集中和脆弱的状态。首先，若未来收入未能达到预期，尤其在面对中国市场的竞争，AI行业2030年的收入需达到2.5万亿至3万亿美元，这几乎是不可能实现的。其次，信用风险上升，云服务商债务融资比例增加，同时隐性负债可能达到1.5万到2万亿美元。

其他的风险还包括金融结构中的折旧压力、IPO潮流揭示企业真相等，若出现任何一个触发器，均可能引发市场的连锁反应，对投资者造成重大冲击。 南宫娱乐